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太原重工:传统业务走出冰谷,新兴业务开花结果

时间:2017-02-12    机构:方正证券

受益供给侧改革及一带一路等,传统重型机械业务2017年走出冰谷。受益供给侧改革,重化工业尤其是龙头企业盈利大幅改善,使得公司传统重型机械业务2017年进入需求显著回暖期,并且客户结构更加优化;受益山西风电十三五发展规划,公司风电设备需求持续回暖;公司成立“一带一路”战略项目组,火车轮轴、矿用挖机、重型机械等业务出口有望快速增长。

历经培育,新兴业务进入业绩贡献期。“十二五”期间公司研发费用大幅增加,经过前期的大量资金投入和培育,新兴业务高铁轮轴、海上钻井平台、海洋核动力平台核心部件等有望开始逐步贡献业绩,有利于优化公司业务结构,提高整体盈利能力。

山西省国企改革值得期待。据中国证券网报道,新一任山西省国资委党委书记提出“山西要用好18家国有控股的上市公司平台,大力推动国有资源资产化、资本化、证券化。18家国有控股上市公司今年开始每年都必须在资本市场上有动作。”我们认为山西省国企改革无论从进度上还是力度上都值得期待。公司作为山西省国有控股企业,母公司太重集团下面拥有高铁轮对、高端重型机械等优质资产,与公司业务具有很强的协同效应,存在注入可能。同时,公司属于国家鼓励债转股的企业类型,存在债转股可能,有望大幅降低公司利息支出。

盈利预测与评级:基于现有业务,预计2016-18年净利润分别为-18.5、2.1、4.1亿元,EPS 分别为-0.72、0.08、0.16元,周期性底部反转业绩弹性巨大。相比同类公司,公司业务结构较优、在工业体系中行业地位高,结合可比公司PS 和总体市值比较法,公司目前116亿的市值被显著低估,目标市值170亿元、目标价6.6元,首次覆盖给予强烈推荐评级。

风险提示:供给侧改革放缓;新兴业务拓展低预期。