电脑版

太原重工:收入稳健增长,利润出现下滑

时间:2012-04-11    机构:天相投资

2011年,公司实现营业收入103.26亿元,同比增长6.96%;营业利润3.71亿元,同比下降46.72%;归属母公司所有者净利润3.9亿元,同比下降40.11%;基本每股收益0.24元。公司拟不进行利润分配,以公积金转增股本每10股转增5股。

产品新接订单好坏不一,2012年收入将稳健增长。2011年,在国内、国际经济环境的影响下,公司增长6.96%,收入增速下滑。其中:挖掘焦化设备、起重机设备、火车轮轴及轮对、齿轮传动机械、煤化工设备、油膜轴承等产品收入都实现了不同程度的增长,收入分别增长13.44%、9.13%、12.26%、12.52%、9.17%和34.77%;而受到钢铁行业景气度影响,轧锻设备、铸锻件业务收入分别下滑19%和12%。

公司2011年订单情况有好有坏,全年新接订单144.31亿元。

挖掘机、大型压机、新能源、轮轴产品保持了稳定和增长,起重机订单量趋稳,而轧钢、油膜轴承、铸锻件等产品订单情况仍然较差。从目前订单情况来看,我们预计公司2012年收入增速不会大幅回升,营业收入将保持较为稳健的增长态势。

毛利率下滑,费用率上升,公司业绩出现下滑。近年来,军工、钢铁、煤炭、电力、石化等行业企业为谋求多元化发展,纷纷进入装备制造业,市场竞争日趋激烈,公司产品价格下滑。再加上原材料价格上涨等因素影响,公司毛利率下滑,2011年公司毛利率13.33%,下降2.07个百分点。同时,期间费用率上升1.6个百分点至8.52%。毛利率的下滑和费用率的提升双重作用导致公司业绩下滑,2011年营业利润同比下降46.72%。

项目建设按部就班进行。公司临港重型装备研制基地建设项目一期重型装备厂房完工,设备陆续发运、安装。目前项目投资进度58%,慢于之前2011年投产的预期。新建高速列车轮轴国产化项目主厂房封闭,设备开始陆续发运、安装。自筹资金项目重大技术装备大型铸锻件国产化研制技术改造项目,厂房已完成封闭,80t电炉、120t精炼炉开始安装,125MN压机机械本体就位,联合泵站、变电站工程主体完工。项目投产将成为公司带来巨大的业绩增长空间。

新产品市场开拓取得突破。报告期内,公司75m3挖掘机、6.25m捣固焦炉、150MN双动铝挤压机、750t、1200t全路面起重机、3.6MW风电增速器等新产品都实现了订单。公司在现有业务结构基础上,公司深化业务转型,进一步向煤化工、矿山机械、工程机械、风电领域拓展。

出口订单取的突破、印度建子公司,海外市场欲发力。2011年,公司实现出口收入7.83亿元,同比增长47.88%。

在出口订单方面取得突破,2011年公司实现出口订单18.09亿元,其中:轮轴产品出口订单5亿元;大型挖掘机在俄罗斯受到用户好评,又取得4台35m3挖掘机订单;4.3m焦炉首次出口伊朗;85MN铝挤压机首次出口美国;铸造起重机首次出口澳大利亚。另外,公司在印度设立了全资子公司,以开拓印度市场,加快公司国际化进程。

盈利预测与评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.27元、0.35元和0.47元,按照最新收盘价5.35算,对应动态市盈率分别为20倍、15倍和11倍,我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:宏观经济波动的风险,公司产品竞争力下降风险。