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太原重工:年报送配超预期,坚定看多

时间:2011-03-30    机构:光大证券

全面摊薄EPS0.81元低于预期,高送配超市场预期

公司公布年报,2010年实现营业收入96.54亿元,同比增长19.64%;实现归属于上市公司股东的净利润6.52亿元,同比增长17.70%;全面摊薄后每股收益0.81元,低于我们之前预期。

公司的营业收入与我们之前预期相符,利润差距主要来自公司下半年毛利率的下滑。但随着公司临港基地高毛利产品的逐渐达产,整体毛利率水平将有所回升。

公司10送10的高送配方案超出市场预期,也显示了管理层对后续业绩的乐观。

结构调整成效渐显,天津临港基地有望成为太重增长的引擎

公司下游以前主要是钢铁冶金等行业,周期性波动大。2008年前后,经过产业结构调整,冶金相关产品占比逐渐下降。公司管理层审时度势,大力拓展交通运输装备、煤化工装备、新能源装备、环保装备等几大领域,公司产业结构日趋合理。

公司投资20亿元建设天津临港基地项目,预计2011年建成后收入达到100亿左右,相当于再造一个太重。产品定位高端,以总装为主,面向出口。天津新基地毗邻港口,大型设备装船便利,我们认为这块业务有望成为公司未来增长的引擎。

高速列车轮轴国产化将进入试验阶段,高铁设备国产化将迎重大利好

据业内新闻,铁道部从美国采购一套350km时速的列车全仿真台架设备,进行国产设备台架试验,安装在铁科院,我们认为这对国内高铁设备国产化是重大利好,我们估计太原重工(600169)和博深工具有望成为第一批进行台架试验的设备公司。

矿山大型挖掘机、煤化工设备未来前景广阔

挖掘机是公司的主导产品之一,太重大型挖掘机市场份额高达90%以上,广泛用于冶金、煤炭矿山、石油化工等工程。目前公司已占领了35m及以下产品的市场,实现了替代进口,55m目前正在逐步替代进口。由于我国特有的多煤少油的能源结构,我国煤化工行业正处于快速发展阶段,未来公司这块业务有望高速成长。

看好公司转型升级的前景,给予“买入”评级,目标价32元

我们在近期报告中多次强烈推荐太原重工,看好其转型升级带来的巨大空间。

公司随后股价表现也验证了我们的判断。我们根据公司年报业绩,调整公司2011-2012年EPS至1.10元、1.60元,给予“买入”评级,目标价32元。