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太原重工:结构调整早已进行

发布时间:2010-11-10    研究机构:民族证券

结构调整早已进行。在重机行业中,中国一重和二重重装的收入、盈利都在下降,而太原重工(600169)的收入和盈利仍在保持增长。这主要得益于公司早已开始的结构调整。到目前为止,公司来自钢铁行业的订单和收入只占全部订单和收入的20%左右,而高峰期达到50%—60%的水平。正是这种前瞻式的主动的结构调整,使公司得以区别于其他重型装备企业,实现了持续增长。

定增项目继续优化业务结构。公司定增项目主要投向高速列车轮轴。公司目前车轮年产能为20万片,车轴年产能为7万根。募资项目达产后,公司车轮年产能将达到50万片,车轴年产能达到17万根,分别是现有产能的2.5倍和1.7倍,从而继续优化业务结构。

大型电动矿用挖机实现进口替代。公司是国内唯一能做大型矿用挖机的企业,大型矿用挖机最大容量已做到55立方米,已逐渐实现替代进口,成为公司近年的一个主要增长点。我们预计公司矿用挖掘机今年收入为21亿—23亿元之间。其他产品如焦化设备、煤化工设备订单也在增长,而冶金设备订单预计未来继续下降的可能性较小。此外,公司还在积极开展新产品研制。

估值与评级。结合相对估值法与绝对估值法,我们认为公司未来12个月的合理估值为26元,给予推荐评级。风险在于业务较为分散,订单信息透明度低,以及经济周期波动导致下游相关行业需求减少。

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