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太原重工:产品结构合理,业绩持续增长

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入72.12亿元,同比增长25.59%;营业利润56,793万元,同比增长42.46%;归属母公司所有者净利润52,986万元,同比增长30.53%;基本每股收益0.74元/股。

从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入23.76亿元,同比增长26.7%;营业利润18,882万元,同比增长42.89%;归属母公司所有者净利润17,505万元,同比增长34.63%;第三季度单季度每股收益0.24元/股。

综合毛利率有所提升。2010年1-9月,公司综合毛利率16.4%,同比提升1.05个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率15.43%,同比提升0.94个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升0.5个百分点。

期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率6.69%,同比减少0.37个百分点。其中,销售费用率2.2%,同比增加0.02个百分点;管理费用率3.64%,同比下降0.42个百分点;财务费用率0.85%,同比增加0.03个百分点。

对冶金行业依赖程度较低是公司业绩持续快速增长的主要原因。拉动公司销售增长的主要产品是轧锻设备、挖掘焦化设备和铁路装备(车轮及车轴)。1-8月采矿业投资额累计增速为20.3%,较上半年的19%,加快了1.3个百分点;前三季度铁路运输业累计投资额增速为25.9%,较上半年的22.5%,加快了3.4个百分点。下游投资需求的加快增长,将使公司轧锻设备、挖掘焦化设备和铁路装备的销售持续增长。

公司业务正逐步由齿轮箱向风电增速箱拓展,由火车轮轴向动车轮轴开拓。公司产品梯度分布合理。长期来看,煤化工设备、动车轮轴、核电设备、风电设备等多个前景广阔的项目将驱动公司业绩持续增长。

盈利预测和投资评级:预计2010-2012年每股收益分别为1.00元、1.32元和1.65元,对应15.84元的最新收盘价,市盈率分别为16倍、12倍和10倍。公司保持了良好的增长势头,我们维持“增持”投资评级。

风险提示:宏观经济大幅下滑及公司产品竞争力下降风险。

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