移动版

太原重工09年年报点评:业绩增长放缓,矿用挖掘机是亮点

发布时间:2010-04-01    研究机构:第一创业证券

09 年收入增长14.5% 净利润增长22.4% 2009 年太原重工(600169)实现营业收入80.69 亿元,YOY 增长14.5%,实现归属母公司净利润5.45 亿元,YOY 增长22.4%。按照年末股本摊薄计算EPS 为0.77 元/股,每股经营活动现金净流量为0.08 元/股,计划2010 年不分配。

主业增长和良好费用控制推动盈利增长 2009 年太原重工主业盈利同比增长25.1%,成为拉动全年净利润增长的主要动力。2009 年太原重工毛利率维持在14.1%,虽较08 年下降0.5 个百分点,但是收入的增长还是推动毛利增长了10%。同时公司在2009 年费用控制较好,其中管理费用同比下降了26%,销售费用虽然增幅较大但小于管理费用的降幅,因此总体期间费用同比下降6.2%,推动主业盈利增长7 个百分点。

挖掘焦化设备成亮点 其它产品表现一般 2009 年太原重工的主营产品中,挖掘焦化设备的表现最好,销售收入同比增长36.5%,毛利率达到16.35%,同比提升4.09 个百分点,贡献了09 年绝大部分的毛利增长。锻轧设备方面,虽然09 年的收入也增长28%,但是由于价格下降导致毛利率下降2.86 个百分点,因此锻轧设备毛利仅增长9.8%,起重设备方面,销售收入仅增长4.8%,毛利率下降0.3 个百分点,毛利仅增长2.6%,火车轮对业务方面,收入仅增长7%,毛利率水平和08 年基本持平,毛利增长6%。

费用控制推动四季度盈利增长39% 四季度太原重工实现营业收入23.27 亿,同比增长14.3%,净利润1.48 亿,同比增长39.5%。推动四季度业绩增长的主要动力在于公司的期间费用同比减少35.5%,贡献了32.6%的主业盈利增长。毛利率方面,由于结构的调整,四季度的毛利率只有11%,比三季度下降3.5 个百分点,即使和2008 年四季度相比,毛利率水平也有0.6 个百分点的下降。

矿用挖掘机、火车轮和新业务将是今年的主要增长点目前国内外的钢铁行业资本投资比较低迷,因此必将继续影响占公司收入50%左右的锻轧和起重设备的合同定单,不过太原重工在2009 年完成了挖掘机、大型压力机和火车轮对厂房的改扩建,有望成为今年业绩增长的主要推动力。同时公开还开发出了1.5MW 风电整机及风电增速齿轮箱、国产核电二代加和欧洲三代核环吊技术,因此也有望成为公司新的业绩增长点。

投资评级 伴随国内外钢铁行业投资增速的放缓,太原重工的业绩增长也开始逐年放缓。虽然矿用挖掘机和火车轮对业务在今年有望继续保持较快增长,但是占比依然较低,难以推动公司业绩出现快速增长,预计预计2010 和2011 年EPS 分别可以达到0.83 和0.97 元/股,对应2010年EPS 的相对估值为17.6 倍,给与“审慎推荐”投资评级。

申请时请注明股票名称