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太原重工:新产品推广力度大;现金回款须加强

发布时间:2011-04-01    研究机构:国金证券

业绩简评

10年公司实现营业收入9,654百万元,同比增长19.64%;归属母公司股东的净利润652百万元,同比增长17.70%,EPS为0.91元。其中,3季度收入为2,442百万元,EPS为0.17元。公司的业绩低于预期,主要是因为4季度利润率处于较低的水平,净利润率仅有4.99%。公司的分配预案为每10股送4股并转增6股,派发现金红利0.50元。公司11年的经营目标是实现营业收入110亿元以上,努力实现利润的稳定增长。

经营分析

下游冷热不同,产品结构有所调整:公司以前单一最大业务起重设备受到冶金投资形势低迷影响,10年出现负增长;而挖掘焦化设备、轧锻设备、火车轮轴等下游需求形势较好,新产品推广力度大,其增长势头良好。

新产品、成套项目、出口订单取得积极进展:公司首台套的200MN自由锻液压机、660吨履带起重机、5MW风电增速器等新产品实现订货;而成套项目也取得突破性进展,签订了海水淡化褐煤干燥成套项目、韩国日进等三条连轧管生产线等;全年实现出口订货14亿元,增幅较大。

毛利率提升主要由挖掘设备贡献:公司10年的综合毛利率为15.40%,比09年高1.3个百分点;其中4季度单季度毛利率为12.45%,沿续了近几年来的4季度利润率偏低的状况。分项业务中,挖掘焦化设备10年毛利率达到22.63%,比去年提升6.3个百分点,是公司利润率提升的主要依托。

费用率有所增加,但总体水平不高:公司10年的销售费用率为2.47%,管理费用率为3.61%,分别比09年同期增加了0.4个百分点和0.5个百分点。由于负债率较高,公司财务费用率维持在0.85%左右。

应收账款增加:10年末应收账款达到6,099百万元,比3季度末和年初分别增加570百万元和1,740百万元。目前,公司应收账款相当于过去12个月累计销售收入的63%,其比例尚未得到扭转。由于应收账款增加,相应坏账准备增加,10年公司资产减值损失达到68百万元。

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