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太原重工:大比例送转超出预期

发布时间:2011-03-30    研究机构:中信建投证券

公司发布2010年年报。

2010年,公司实现营业收入96.54亿元,同比增长19.64%;实现净利润6.52亿元,同比增长17.7%,摊薄每股收益0.81元;年度利润分配预案:每10股送4股转增6股、并派发现金红利0.5元。公司业绩略低于我们预期,但大比例送转超出我们预期、同时彰显未来增长信心和维护市场形象。

主导产品有升有降,起重机和油膜轴承订货紧张

受钢铁行业投资增速下降影响,公司冶金起重机和油膜轴承产品订货相对紧张。去年起重机设备实现收入19.5亿元、同比下降7.69%,主营占比下降约6个百分点,第一次低于轧锻设备和挖掘机。油膜轴承实现收入1.87亿元、同比下降25.94%,主营占比1.92%、同比下降1.2个百分点。

大挖表现突出,齿轮传动装备增速最快

轧锻设备去年实现收入21.7亿元、同比增长24.45%,主营占比22.48%、上升0.9个百分点;新产品2万吨自由锻压机取得订货,管轧机组获得沙特、韩国等出口订单。大型矿用挖掘机实现收入21.94亿元、同比增长24.3%,主营占比22.73%、首次成为主营占比最大的主营产品;去年大挖出口智利、蒙古等。由于风电增速箱放在齿轮传动装置中统计,去年齿轮传动实现收入5.78亿元、同比大幅增长106.9%,占主营5.98%、上升2.5个百分点。

期间费率上升,关注所得税变化

去年公司管理费用和财务费用分别增长43.32%和39.64%,增速都远快于收入增速水平,期间费率6.92%、同比上升0.9个百分点;销售费用上升主要是销售人员工资、招待费用、差旅费等大幅增加,管理费用主要是修理费和工资、养老金增速明显。去年核销坏账1383.61万元,年底仍计提坏账损失6821万元;处置资产确认损失2084万元,去年营业外支出增长1.38倍;由于研发费用加计50%扣除,去年应交所得税2987万元而以前年度没有所得税费用确认。以上多种因素导致净利润增速慢于收入增速。

盈利预测与估值

我们预计,公司2011~2013年实现每股收益1.02、1.27和1.71元,维持30元目标价和“增持”评级。

申请时请注明股票名称