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行业利差及高频数据周报:钢铁需求较好,机械注重分化,关注土地供应预期下降

发布时间:2017-02-14    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

产业债表现:上周各品种整体收益率上行,信用利差走阔。信用债收益率曲线继续走陡,流动性溢价进一步提升,中短票、企业债、城投债的5年期债券表现明显弱于中短期债券。

分等级看,高等级现券相对调整比较到位,AA+以上各期限利差接近或超过历史中值水平,尤其是高等级1年及以下债券普遍位于历史中值之上。面临流动性与信用两大风险,低等级长久期的信用债收益率将继续调整上行。

年后1周各产业债利差变动分化明显,1年以内产业债利差延续前期波动下行趋势,21个行业中有11个行业超额利差降低,其中高速公交地铁与化学利差下行较为明显,航空机场延续前期修复行情。1~3年产业债利差仅7个行业下行,整体超额利差向上,波幅小于1年以内产业债,风险较高。短久期与长久期表现均较好的包括有色、基建和休闲服务行业,表现均较差的是石化、汽车和地产业,煤炭、航空机场、建材水泥和航运港口等行业差别较大。整体而言,短久期债好于长久期债,本周利差延续前期势头,短久期先行,前期修复较好的行业部分出现回吐,依然关注下游产业短久期债。

本期关注机械与汽车基本面,上周联合资信下调太原重工(600169)股份有限公司、太原重型机械集团有限公司主体长期信用等级由AA调整为AA-,机械产业债近期持续回暖,但是必须看到机械产业内部两大特点一是波动大,二是分化明显。我们看好机械设备上半年景气度,比较推荐以重卡、发动机制造为主的机械产业债,对太原重工一类矿用机械等仍持谨慎态度,推荐技术较高、市场占有率较大公司,契合周期换代,产能升级的主要思路。汽车2017年行业政策关注,小排量购置税降低与新能源汽车补贴增加技术指标。本次小排量车购置税优惠政策出台,与09年小排量车减税政策(减按5%征收)结束后10年减税政策(减按7.5%征收)的延期比较类似,就1月份汽车销售数据出现明显回落,2018年购置税恢复原值,趋势上将类似2009~2011年持续回落。处在政策交替期变动较大,预计一季度以后汽车产销回归基本面,趋于平稳。2016年底针对2017年的新补贴政策已发布,其中对客车物流车等补贴条例新增了大量技术指标要求,未来骗补基本已无空间,具有技术优势的龙头企业将成为新能源汽车趋势的最终受益者。

上游方面:动力煤指数回落,焦煤价格稳定,供暖季结束前,动力煤将处于供需均衡状态。

受春季基建拉动影响,钢材市场需求旺盛,焦煤价格有望上涨。上周布油原油价格回落,下降4.42%;WTI原油微幅上涨0.05%。截止目前,OPEC减产执行情况较好,但油价仍受到来自于美国原油库存及页岩油产量增加的威胁。电解铝行业将整体受益于供给侧改革和环保限产政策。整体来看,有色金属价格保持强势。

中游方面:上周钢材库存继续增长,但成交数据逐步回暖,开工率进一步回升,钢价在经历短期调整后恢复上涨,2017年新疆政府基建投资扩容的消息于上周发酵,此前清除地条钢、差别电价等事件已带来较高的供给收缩预期,此次的需求端利好消息进一步提高了行业基本面预期。春节过后下游逐步复工,3-5月行业需求旺季将至,而目前企业及经销商产品库存偏低,原料补库的需求加大。而供给端受环保限产的影响,供求关系继续改善,基础化工产品价格有望继续普涨。上周全国水泥价格指数下跌0.52%,华东水泥价格指数下跌1.10%。上周全国水泥市场价格有小幅下降,水泥需求偏弱。

下游方面:节后商品房成交恢复,一二线城市成交均价受政策调控影响有所下降,销售不及预期可能会影响开发商的周转和盈利能力。2月4日国务院印发《全国国土规划纲要》,提出到2030年,国土开发强度不超过4.6%,上限的设置可能降低土地供应预期,房地产投资增速可能进一步下滑,近期央行收紧流动性及控制信贷总量,对银行购房贷款的投放以及折扣力度也将造成一定压力。国际干散货航运价格指数继续下行,国内干散货指数有所上调,集运市场尚处于节后复苏阶段,CCFI与SCFI不同程度下调。

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